上海环境（601200）2024年度管理层讨论与分析

  证券之星消息，近期上海环境（601200）发布2024年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

  报告期内，公司本着“为绿色明天，点亮每一天”的企业使命，秉承“聚力环境，共创低碳时代”的价值观，致力于打造卓越的环境综合解决方案提供商。

  截至报告期末，公司运营生活垃圾焚烧项目28个，共计入厂垃圾1,390.36万吨（含委托运营项目），垃圾焚烧上网电量459,195.95万度；公司运营生活垃圾填埋项目1个，固废填埋量2.19万吨。公司运营垃圾中转站7个（含委托运营项目），共计中转垃圾142.51万吨；公司运营污水处理项目6个（污水处理厂8座），共计处理污水33,944.89万吨，日均处理量为92.75万吨。公司运营危废（医废）焚烧项目（含委托运营）5个，医废收运处置量7.19万吨，危废处置量7.64万吨。

  （1）福建省邵武市生活垃圾焚烧发电厂PPP项目：截至2024年12月，主厂房幕墙彩钢板安装好，厂区围墙施工完成，厂区绿化工程项目施工完成，厂区道路施工完成95%。

  （2）甘肃省陇南市西和县生活垃圾焚烧发电项目：截至2024年12月，中控室大门玻璃安装好50%。烟风道、反应塔、除尘器保温完成70%；烟气净化系统辅机及附属设施安装完成60%；餐厨系统电气及管道安装好65%。

  （3）山西省阳泉市餐厨垃圾和有机废物综合处理工程特许经营（BOT）项目：截至2024年12月，主体设施安装已基本完成。

  1、环境修复：累计承接80余项区域性场地调查和评估类项目和环境修复工程建设项目。工程建设项目方面，进一步巩固沪内重点区域，持续为城市更新保障用地安全；同时在山东、四川、江苏等地持续提供环境治理专业服务，以高标准高水平服务强化公司品牌形象，提升区域影响力。咨询项目方面，顺利实施首个入河排污口排查整治项目，为持续改善地区水生态环境质量提供技术支撑。

  2、技术服务：新签技术服务类合同275个，服务领域包括“无废城市”规划咨询、环卫规划、设计咨询、监测监管等，专业服务范围遍及京津冀、长三角、大湾区、川渝城市群等30余个省级行政区，为公司全方面推进环保产业高质量发展奠定了坚实的基础。

  报告期内，公司依照计划全面统筹推进科研项目管理，目前在研项目共160项。公司积极组织申报纵向课题，新中标上海市科学技术委员会、上海市发展和改革委员会、上海市水务局、上海市绿化和市容管理局、上海城投集团等科研项目23项。报告期内，上海环境取得新增授权专利52项（含发明专利21项）。公司围绕固废资源化产业链布局科研，聚焦高效清洁焚烧、湿垃圾与建筑垃圾资源化、医废全流程智慧管控、污水/渗滤液深度处理、土壤生态修复、垃圾分类模式构建等主责主业，以及飞灰资源化、污水厂源网荷储一体化用能、农废资源化等响应无废城市建设、降碳减污协同增效的前瞻性技术，开展市场导向的应用研究。其中，上海环境联合同济大学等优势单位共同完成了飞灰原位炉内低碳协同减量和无害化处理工艺（FlyAshSaltSeparationandThermalTreatment，简称FAST）的示范工程建设和运营，持续助力本市固态废料近零填埋工作推进，为无废城市建设提供有力支撑。2024年，公司相关技术成果获得中国城市环境卫生协会科技奖特等奖、上海市科技进步奖二等奖、湖北省科技进步奖三等奖、中国科技产业化促进会标准创新奖二等奖等。

  上海环境紧密围绕《国家标准化发展纲要》等国家战略，开展市容环卫标准化工作，构建新型标准体系框架。该体系以《市容环卫工程建设项目规范》和《生活垃圾处理处置工程建设项目规范》两项全制规范为引领，内容追溯垃圾产生源头到处理处置以及资源利用全生命周期，覆盖市容环卫规划、设计、建设、作业、管理、服务、评价、检测和监测全过程。

  为推动行业绿色低碳发展，上海环境联动旗下事业部主参编国家标准《温室气体排放核算与报告标准生活垃圾焚烧企业》和《温室气体排放核算与报告标准厨余垃圾处理企业》编制工作，进一步明确两类生活垃圾处理企业的温室气体排放核算边界、核算方法和数据质量管理要求，更好地探索生活垃圾处理行业节能减碳的技术路径，为行业参与碳达峰、碳中和相关工作提供科学依据和方法准则。

  全面推动国家标准《建筑垃圾处理技术标准》的编制工作，细化各类建筑垃圾从收集运输、资源化处理、环保控制措施等方面的关键技术内容，逐步提升不同品类建筑垃圾资源化利用技术水平和产品质量，实现建筑垃圾处理设施高质量建设和高效能运行管理。

  上海环境牵头的国家重点研发计划“固废资源化”重点专项“固废焚烧残余物稳定化无害化处理技术与装备”项目顺利完成课题任务验收。项目攻克了低能耗和运行稳定的技术难点，为实现焚烧残余物高温熔融技术提供了有力的科技支撑。同时，上海环境主持/参与了多项上海市科委“生活垃圾智能高效焚烧发电关键技术探讨研究与示范”、上海市科委启明星“基于氧调控的厌氧消化生物强化机制及技术”、上海城投集团“农业废弃物资源化利用示范”和“面向新质生产力发展的新型废弃物处置需求与技术路径研究”等科研项目。

  通过技术融合，2024年科技成果转化，实现小型生活垃圾焚烧炉供货、锅炉汽参数提升增效技术、药剂精准投加控制、低碳技术咨询、医废智慧收运、垃圾分类测评、环保管家一揽子服务、智能化除臭设备等成果推广应用。

  上海环境以绿色可持续发展为核心战略导向，将无废低碳、绿色循环、社会责任履行、治理规范等理念与公司发展紧密衔接、协同赋能，不仅将ESG全要素系统性地融入公司的日常运营与长期发展规划中，同时将其作为推动企业转型升级、实现高水平发展的关键驱动力。以ESG发展引领企业转型，从顶层设计出发，明确董事会参与ESG治理，设立ESG委员会，推动ESG战略与企业管理全面融合，深化绿色低碳转型和数智赋能。

  报告期内，上海环境ESG案例入选《上海市国有控股上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书》，上海环境荣获2024年上海市企业管理现代化创新成果二等奖、中国上市公司协会“2024上市公司可持续发展最佳实践”、第三届新华信用金兰杯ESG优秀案例、“北极星杯”2024垃圾焚烧发电行业ESG践行优秀企业等奖项。

  2024年国家聚焦无废城市、节能降碳、垃圾分类、资源回收利用、绿色制造、碳排放管理、农村垃圾治理等出台了系列政策，绿色、低碳、循环逐步成为环保行业发展主旋律。在垃圾分类方面，进一步提出提升垃圾分类管理上的水准，推进地级及以上城市居民小区垃圾分类全覆盖，完善废弃陈旧物资回收网络，建设“两网融合”回收点；在末端设施建设上，提出要加快城镇生活垃圾处置设施建设，补齐焚烧处理短板能力，推进厨余垃圾处理设施建设；在碳减排和绿色转型方面，提出要构建绿色低碳产品，探索建立“碳普惠”等公众机制；此外，监管日趋严格，对垃圾处置设施运营、污染物排放提出更加高的要求。这些政策的出台，逐步提升生活垃圾管理上的水准，推动垃圾分类与资源回收利用，完善垃圾处理设施建设，促进农村里的生活垃圾治理，助力碳减排与绿色转型，同时也加强信息公开与监管，推动生活垃圾领域高水平质量的发展。

  当前生活垃圾焚烧领域形成技术成熟、规模小型化、市场下沉等格局。在无废、低碳、循环等绿色发展政策驱动下，行业逐步向循环资源利用、数字赋能、绿色低碳等高质量发展，运营服务更强调精细化、产品化，更看重服务质量和服务水平。随着PPP商业模式新机制的出台，固废行业的市场之间的竞争、参与方式、运营模式受到诸多变化。在政策引导下，行业更加聚焦绿色化、低碳化、数字化发展，以技术和管理驱动新质生产力，赋能固废行业向绿色转型发展。

  行业的前端包括垃圾的收集、分类（资源回收利用）和运输，一般由市政环卫部门负责；行业的后端包括生活垃圾处理项目的投资、建设和运营。

  行业的上游最重要的包含项目的工程设计及建设、设备及材料供应等；下游最重要的包含政府相关职能部门，如BOT协议签订部门即特许机关（市容环境管理局、城市管理局等）。垃圾焚烧项目公司向特许机关提供垃圾处理服务并收取垃圾处理费，同时与当地电力部门签订购售电合同收取上网售电收入；垃圾中转、填埋项目仅从特许机关获得垃圾处理费。

  随着《加快补齐县级地区生活垃圾焚烧处理设施短板弱项的实施方案》（发改环资20221863号）的推进，以全方面提升生态环境基础设施水平，形成由城市向建制镇和乡村延伸覆盖的环境基础设施网络。

  随着国家对环境保护和生态文明建设的重视程度不断的提高，水污染治理标准日趋严格，国家和地方在污水污泥及水环境治理方面持续发力，推动污水处理设施建设和运行维护，强化水资源循环利用和生态环境保护，促进水环境质量持续改善。在碧水保卫战方面，加大对长江、黄河等流域、湖泊的保护治理，开展长江流域水生态评估和总磷污染控制。在黑臭水体整治方面，持续加大整治力度，不断的提高入河排污口整治水平。加强生态保护与修复，治理地下水超采区，推动地下水取水总量和水位双控；建立健全生态产品价值机制，推动生态清洁小流域建设。倡导节水、再生水利用、污泥资源化、打造污水处理绿色低碳示范标杆企业等，推动水环境领域的绿色转型与高质量发展。

  “十四五”期间，行业进入了减污降碳为重点方向、全面绿色转型、生态环境质量由量变质时期，逐步走向系统化、价值化、低碳化。项目更加趋向厂网一体化、供排一体化，从单一处理单元向多污染物协同处理升级，从厂站模式，向综合系统转型；企业更看重技术创新，实现污水和污泥的资源化利用；不断推动数字化、智能化系统的研发与应用，强化精细化运维管理，提高效率降低能耗。

  行业的前端包括原水收集与制造（水利工程）、自来水的生产、供水；后端包括污水处理、中水回用及污水排放等。公司污水处理业务处于行业产业链后端。

  行业上游最重要的包含相关设备制造和电力供应等行业。下游最重要的包含政府相关职能部门，如BOT协议签订部门即特许机关。污水处理项目公司向特许机关提供污水处理服务并收取处理费。上游设备制造商具有较强的议价能力，其行业技术水平的提升有利于污水处理行业减少相关成本、提高盈利能力；同时行业的加快速度进行发展也将带动设备、电力等需求的增长，促进上游企业未来的发展。此外，随着城市化进程的推进，下游需求将随经济发展持续增长。

  上海环境集团股份有限公司（SH601200）成立于2004年，于2017年3月在上海证券交易所上市。作为国内固废行业起步最早的专业环保企业之一，本着“为绿色明天，点亮每一天”的企业使命，秉承“聚力环境，共创低碳时代”的价值观，致力于打造卓越的环境综合解决方案提供商。

  “十四五”期间，上海环境明确了“环境治理+”的战略愿景，确定了以“规划咨询、生态修复、代建代管”三项轻资产业务和“生活垃圾、危废医废、污水处理”三项重资产业务为主线，轻重并举、双轮驱动的发展定位。

  （1）生活垃圾焚烧发电，指对城市生活垃圾进行焚烧处理并发电，实现城市生活垃圾的减量化、资源化、无害化。截至报告期末，公司投资、建设、运营生活垃圾焚烧发电项目共30个（含委托运营项目），主要分布在上海、成都、青岛、威海、漳州、南京、洛阳、太原、晋中、福州、蒙城、金华、绍兴等地。

  （2）生活垃圾填埋，指对生活垃圾等进行卫生填埋处理。截至报告期末，公司运营生活垃圾填埋项目1个，位于上海。

  （3）生活垃圾中转，指将收集的垃圾进行压缩等预处理，并转移到大型运输车辆，再运输至后续垃圾转运设施或处理设施的过程。截至报告期末，公司投资、建设、运营生活垃圾中转站共7个（含委托运营项目），均位于上海。

  污水处理，指为使污水达到排水某一水体或再次使用的水质要求对其进行净化的过程。截至报告期末，公司投资、建设、运营污水处理项目共6个（污水处理厂8座），分别位于上海市、成都市、南充市与宁波市等地。

  报告期内，公司主要以政府与社会资本合作模式，即PPP模式（根据项目真实的情况，合理采用如BOT、TOT等）、项目收购、轻资产服务等多元模式开展主营业务。政府和社会资本合作应全部采取特许经营模式实施，BOT（建设—运营—移交）是一种政府特许经营模式，在项目初期需投入大笔资金以完成项目建设，后续通过特许经营合作期内的运营获得收入，收回投资并获得投资收益。TOT（移交—运营—移交）模式是与业主签署资产转让协议，为业主提供投融资、运营管理等服务，并在项目所在地设立项目公司作为投资运营的主体，按照处理量和约定的价格收取处理服务费用，取得运营管理业务收入。收购是指一个企业通过购买另一个企业的全部或部分股权或资产，从而获得该企业的控制权或经营权的行为。轻资产服务模式主要是通过规划、设计、咨询、代建代管、监测监管、工程总承包等专业方面技术能力为业主提供专业服务，收取合理的服务费。公司已形成标准化的项目开发模式，具体体现在以下方面：

  公司向地方政府/业主递交标书。地方政府/业主通过市场化招投标等方式，综合考虑项目报价、技术方案、投资商资本规模和经营业绩等各种各样的因素，并就项目建设运营的具体细节、处置费定价/服务费等商业条款进行谈判，选定最合适的服务商。企业具有丰富的项目经验、专业方面技术能力和品牌优势，能实现项目的可靠运行，在项目投资、建设、运营管理等项目全流程环节均具有非常明显优势。投资类项目中标后，公司与特许经营权授予方签署草签文本，待项目企业成立后，由项目公司与特许经营权授予方签订正式特许经营协议，负责项目的投资及后续建设、运营等。收购通过确定收购标的、尽职调查、评估、谈判，签订收购协议等，实现扩大企业的经营规模、拓展市场占有率等。轻资产服务项目中标后，公司与业主方签订服务合同，为业主提供高质量、全方位的技术管理等专业化服务。

  项目建设环节需进行项目设计、工程项目施工、设备采购及安装、项目调试等工作，并需完成向主管部门申报立项、规划、获取施工许可证等相关前期手续，此外，还需完成申报《建设项目环境影响报告书》/《建设项目环境影响报告表》并获得批复、项目通过试运营、申请项目竣工环境保护验收并获得通过等环节。

  公司具有全产业链一体化的运作优势，在项目建设的主体业务环节积累了丰富的知识和经验，与具备专业资质的工程设计院、设备材料供应商、工程建设服务商等单位建立了良好的长期合作伙伴关系，能提供高效的项目建设服务，并可合理的安排建设工期，提高项目建设速度。当项目所需的全部设备和设施安装好后，公司参与整套系统的调试及试运行，再结合调试结果对系统来进行优化完善，以确保整套系统的解决能力和污染控制能力等各项运行技术指标满足测试要求，达到使用状态后完成初步验收；收到初步验收合格证后，经过一段时间稳定性运营，按相关规定对项目的运营质量来测试并完成最终验收。

  生活垃圾焚烧发电项目在特许经营期间，BOT协议业主方按协议规定向项目公司交付垃圾，项目公司通过垃圾焚烧获得垃圾处置费和发电收入。运营期间，由于国家环保政策、产业政策调整、物价指数、上网电价等因素变化使公司的生产所带来的成本和收入发生明显的变化时，可按照BOT协议约定相应调整垃圾处置费；项目运营产生的上网电力由电力部门全额收购，并按相关规定给予电价补贴。

  城市生活垃圾填埋项目在特许经营期间，项目公司对BOT协议业主方按规定交付的垃圾进行填埋处理并收取垃圾处置费。运营期间，由于国家环保政策、产业政策调整、物价指数等因素变化使公司的生产所带来的成本和收入发生明显的变化时，可按照BOT协议约定相应调整垃圾处置费。

  城市生活垃圾中转项目在特许经营期间，项目公司依据BOT协议约定负责将运输至中转站的垃圾压缩转运至指定场所并收取中转运输费。运营期间，亦可根据物价等因素按BOT协议约定的调价机制调整垃圾处置费。

  市政污水处理项目在特许经营期间，项目公司依照污水处理量和约定的水价收取水处理服务费用，取得污水运营管理的业务收入。运营期间，可根据BOT协议约定的调价机制调整水价。

  特许经营权到期后，在协商一致的情况下可续约，如未续约，公司将项目正常运行的固定资产及配套资产全部无偿移交给政府。

  对于BOT项目，主要通过在特许期内对基础设施项目的运营收费来实现盈利；焚烧发电项目另通过发电上网取得售电收入。根据2012年国家发展和改革委员会发布的《国家发展改革委关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》（发改价格2012801号），自2012年4月1日起，2006年1月1日后核准的垃圾焚烧发电项目均先按其入厂垃圾处理量折算成上网电量进行结算，每吨生活垃圾折算上网电量暂定为280千瓦时，并执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元（含税）；其余上网电量执行当地同类燃煤发电机组上网电价。

  2020年9月，财政部、发展改革委、国家能源局发布《关于促进非水可再次生产的能源发电健康发展的若干意见》（财建20204号）有关事项的补充通知，明确生物质发电项目，包括农林生物质发电、垃圾焚烧发电和沼气发电项目，全生命周期合理规划利用小时数为82,500小时。在未超过项目全生命周期合理规划利用小时数时，按可再次生产的能源发电项目当年实际发电量给予补贴。依规定纳入可再次生产的能源发电补贴清单范围的项目，所发电量超过全生命周期补贴电量部分，不再享受中央财政补贴资金，核发绿证准许参与绿证交易。依规定纳入可再次生产的能源发电补贴清单范围的项目，生物质发电项目自并网之日起满15年后，无论项目是不是达到全生命周期补贴电量，不再享受中央财政补贴资金，核发绿证准许参与绿证交易。

  公司始终关注客户、百姓等相关者的共同利益，以环保教育、科普基地和示范标杆为项目目标，接受公众和社区的直接监督；作为国内首个采用湿法烟气处理工艺的企业，烟气实际排放数据远远严格于欧盟2000标准；公司连续多年荣获“中国固废行业十大影响力企业”“中国固废行业最具社会责任企业”、上海市首批“安全文化建设示范企业”等称号，同时运营多座被国家住建部评定等级为AAA生活垃圾焚烧发电项目的环保企业。

  公司拥有国内首个建设千吨级、进口炉排技术的生活垃圾焚烧发电项目；建设和运营全国领先的生活垃圾焚烧发电项目（老港再生能源利用中心二期）；掌握各种烟气处理工艺，覆盖干法、半干法、湿法和各种组合工艺；是国内首个使用“半干法/干法”先进组合烟气净化工艺，也是国内首个使用“干法/湿法”烟气净化组合工艺的企业；熟悉各种主流炉排技术，单台炉业绩覆盖250吨/日、400吨/日、500吨/日、600吨/日、750吨/日，平均单厂规模位居国内前列。

  公司是全国城镇环境卫生标准化技术委员会主任单位、住房和城乡建设部市容环境卫生标准化技术委员会主任单位、中国工程建设标准化协会市容环境卫生专业委员会秘书处单位、上海市市容环卫标准化技术委员会秘书处单位、上海市环境保护产业协会固体废物处置与资源化专业委员会主任单位、中国城市环境卫生协会市容环境卫生管理专业委员会主任委员单位、中国城市环境卫生协会环境卫生服务及设施运营监管专业委员会主任委员单位、上海市绿化和市容管理局科学技术委员会秘书处单位等。此外公司是中国城市环境卫生协会常务理事单位、中国工程咨询协会特邀副会长单位、上海市市容环境卫生行业协会会长单位、上海市公共厕所协会会长单位和碳中和行动联盟首批理事单位。企业具有6个国家高新技术企业、5个市级工程技术探讨研究中心、4个专精特新技术企业、3个产业技术创新联盟、1个博士后工作站和1个专家工作站。

  上海环境从始至终坚持建立有利于研发投入增长的全方位工作机制，促进创新技术升级，严格落实企业高水平质量的发展要求，持续加大科学技术研发投入力度，助力企业科学技术创新实现跨越式发展。同时，承担国家科技支撑计划、科技部水专项、科技部固废专项、上海市国资委企业技术创新和能级提升、上海市科学技术创新行动计划等重大重点科技攻关项目近百余项。截至报告期末，公司累计获省部级及以上各类科技、咨询类奖项百余项；累计拥有专利388项，其中发明专利85项；拥有软件著作权77项；编制并发布标准112项，其中主编标准45项。

  企业具有多位市容环境卫生行业的权威专家，其中，科技部专家4人，上海市东方英才计划领军项目人才1人，东方英才计划拔尖项目人才4人，东方英才计划青年项目人才4人，上海优秀技术带头人3人，绿化市容行业领军人才5人；此外，企业具有多领域专业的技术、建设、运营团队，拥有4个上海市劳模创新工作室/技能大师工作室。公司拥有正高级工程师18人，中高级职称技术人员800余人；拥有一批有着非常丰富实践经验的专业方面技术人员，焚烧厂运行及检修人员超过1200人。

  公司吸收消化固废行业引领企业——WheelabratorTechnologiesInc.最成熟的管理体系，管理标准与国际接轨；构建远程实时监控中心，使用先进的PISystem数据基础架构，从多个数据源采集、分析、可视化大量高保真时间序列数据，实现了运营智能化。实时掌握各厂运作情况，并提供远程诊断和后台支持保障；开发了针对垃圾焚烧厂智能化运行、检修、维护平台，该平台通过自主研发和构建，开发适合垃圾焚烧行业管理需求，实现运行流程明确化、检修周期智能化、检修方法规范化、检修成果智能化的运行检修一体化管理平台。

  公司的控制股权的人——上海城投（集团）有限公司，成立于1992年，由上海市国有资产监督管理委员会全资持有，是专门干城市基础设施投资、建设、运营管理的国有特大型企业公司，注册资本500亿元，信用等级AAA；拥有一批覆盖金融、财务、法律、环保、PPP政策等方面的专家顾问团队。

  公司以生活垃圾和市政污水为核心主业，同时聚焦危废医废、土壤修复、市政污泥、固废资源化等业务领域，从规划、设计、咨询、研发、监测、监管、投资、建设、运营、工程总承包等环节全方位、全过程提供顶层设计和定制化服务。

  作为国内固废行业起步最早的专业公司之一，公司积累了丰富的固废项目投资、建设和运营经验，始终处于行业第一梯队的领头羊；公司深耕上海，同时拓展全国，在成都、青岛、威海、漳州、南京、太原、洛阳、蒙城、奉化、晋中等地建成多个示范性标杆项目。在市政污水处理领域，公司投资运行的上海市竹园第一污水处理厂项目，设计解决能力110万立方米/日，是全国首个市政污水领域BOT项目、国内污水处理领域领先的高新技术企业。

  报告期内，公司实现营业收入62.61亿元，同上年比减少1.88%；归属于上市公司股东的净利润5.75亿元，同上年比增加5.29%。截至2024年12月31日，公司总资产299.82亿元，归属于上市公司股东的净资产111.98亿元，资产负债率56.03%。

  目前，生活垃圾焚烧发电已成为国内生活垃圾无害化处理的主要方式，占生活垃圾无害化解决能力的70%以上。随着绿色低碳理念的践行，在无废城市、碳达峰碳中和、循环经济等政策驱动下，生活垃圾行业从快速扩张阶段走向高水平质量的发展阶段，从工程时代走向运营时代，从注重末端治理走向全生命周期管理，加强源头减量控制，末端治理注重精细化、资源化、智能化、低碳化、园区化发展。

  从市场竞争来看，焚烧市场日趋饱和，现有空间已经下沉至县域乡镇，小型垃圾焚烧成为行业研究热点；在项目提质上来看，从单点项目向低碳园区化发展，开发物质、能源之间的协同模式，打通管理壁垒，发挥项目的协同增效优势；从技术发展来看，围绕绿色低碳、资源循环实现生活垃圾从源头到末端处置的全生命周期管理，聚焦飞灰资源化、余热高质量利用、烟气高效处理等，开发智能化管理模式，提升项目运营水平，进一步挖掘增效潜力。在项目经营模式上，受国补退坡等政策影响，未来焚烧项目的收益将逐步通过绿电交易来弥补替代。

  公司在焚烧发电行业有着较强的技术优势（国内领先的垃圾焚烧发电技术和烟气控制技术）、一流的技术平台（上海环境院）、丰富的业绩经验（国内第一梯队）、良好的品牌信誉（最具社会责任感企业）、稳定的专家团队、领先的运营能力（同时运营多座AAA级垃圾焚烧厂的专业环保企业）和较强的融资能力，连续多次被评为“固废行业十大影响力企业”。公司积极关注飞灰资源化、小型化焚烧、余热蒸汽高品质利用、烟气高效利用等创新技术领域，不断为项目赋能增效。

  国内污水净化处理行业增长平稳放缓，据住建部统计年鉴资料显示，截至目前，全国已建成城市和县城污水处理厂近5000座，总解决能力超过2.5亿m3/d，城市污水处理率超过98%。污水行业未来将聚焦农村污水治理、依托城市更新的存量污水厂提标改造及工业污水、再生水等方面发展。同时，以“降碳减污”为目标的、智慧水务、绿色新能源的运营也将迎来一定的发展。

  公司具有超大型污水处理厂稳定运行和提标改造经验，工艺改造、工艺技术、运营管理等能力较强，团队经验比较丰富。在“十四五”规划布局下，公司从大型市政污水向中、小型污水厂的市场突破。在绿色能源赋能污水项目发展上，成功打造“光伏+储能”大型污水厂“源网荷储”一体化运营标杆项目，在行业内形成示范效应。

  危废种类错综复杂，技术门槛高，国外危废行业发展大多经历产业爆发-竞争萧条-并购整合等发展历史，并已形成较为完善的危废处置管理体系，我国危废行业也正经历类似的行业发展阶段。由于危废行业市场化程度高，危废品类繁杂、处理技术路线多元，且目前行业因同质化产能错配，不同技术路线差异性竞争等因素，导致量价齐跌、成本倒挂等复杂行情。

  在“无废城市”建设的背景下，传统焚烧、填埋业务面临发展多重挑战，一方面产能焚烧和填埋处置设施运营负荷下降、处置价格低，另一方面危废处置方式逐步向资源化转变，危废行业企业正在从传统危废焚烧、填埋业务向高值资源化方向、前瞻性新兴起的产业和国家战略发展行业的支撑服务方向实施战略转型，同时通过构建完善的“上下游一体化”全产业链，延伸现存业务链条，形成深度、高值的资源化业务布局，实现产业链闭环，提升核心竞争力。

  公司管理的上海市固体废物处置有限公司是上海市内唯一一家集填埋、焚烧、综合利用“三位一体”的综合型危险废物与医疗废物回收处理处置单位，也是国内顶级规模、综合处置能力最强、资源利用效率最高、技术工艺水平最先进的危废医废处置静脉产业示范基地；连续多年荣获“中国危废综合处理年度标杆”“中国危险废弃物领域专业化运营服务年度标杆企业”等称号，危废焚烧及填埋处置设施的稳定运营能力处于领头羊。未来，公司将加快数字化管理手段的应用，依托现有上海医废全流程服务数字化平台，逐步提升公司的医废、危废管理上的水准，在运营管理能力和技术突破创新上全方面提升核心竞争力。

  2024年国家继续深入打好污染防治攻坚战，在政策层面上继续出台法律和法规和政策文件，加大对生态污染修复行业的支持力度，保障土壤污染防治工作的开展。但受房地产和土地开发增速放缓影响，工业污染场地修复项目有所减少，但土壤及地下水修复行业发展的新趋势仍存在比较大的不确定性。经过十余年的发展，土壤修复行业从业规模增长显著，市场之间的竞争日趋激烈，

  目前，我们国家的经济社会持续健康发展已进入加快绿色化、低碳化的高水平质量的发展阶段，生态环境的支撑作用越来越明显。2024年11月，生态环境部等七部门联合印发《土壤污染源头防控行动计划》（环土壤〔2024〕80号），提出按照“防新增、去存量、控风险”的总体思路，从源头预防、源头减量、源头治理三方面发力，从源头上减少土壤污染和受污染土壤的环境影响，全面管控土壤污染风险，促进土壤健康和永续利用，助力建设人与自然和谐共生的美丽中国。随着美丽中国建设全方面推进，高质量的发展计划也将带来新的发展机遇。

  公司以上海污染场地修复工程技术研究中心为依托，已形成重金属污染土壤的深度稳定化、固化处理技术等多项核心技术并应用于实际工程中。未来在持续深耕传统土壤修复业务的基础上，针对生态修复新兴业务领域不断拓展发力，加速构建多向并进的发展新格局。

  近年来国家出台了一系列政策、实施方案及标准推动行业良性发展，随着双碳目标、无废城市建设、资源能源回收利用及循环经济的发展，行业内持续落实《污泥无害化处理和资源化利用实施方案》，确保到2025年，城市污泥无害化处置率要达90%以上，地级及以上城市达到95%以上；2024年在出台的《排污许可管理办法》中规范了污泥处置行为，提高管理效率和透明度，确保污泥处理处置的减量化、无害化和资源化。然而在历年环保督察中污泥问题受到广泛关注，仍存在一些待解的难题。

  目前污泥的处置主要有三个出路，土地利用、填埋和焚烧。随着原生生活垃圾不再填埋以及资源化发展的政策趋势，为实现污泥处置的系统化、协同化、产品化，土地利用与污泥焚烧将成为未来主要的方向，逐步加强源头污水处理系统化管理，打破泥水分离问题；加强生活垃圾与污泥的协同化处置管理，推动和协调各部门间的合作；加强污泥产品的绿色低碳化，实现资源循环。

  公司在污泥协同焚烧、独立干化焚烧处理方面有较强的技术和人才储备，拥有多个协同焚烧项目和青浦污泥独立焚烧项目，示范效应显著。此外，公司也将不断落实污泥的资源化利用，提升能源资源回收利用，在污泥沼气回收利用、推广沼气热电联产、推广污泥作为肥料或土壤改良剂等多方向上积极开展研究。

  在资源循环政策指引下，有机固废处置有无害化向资源化道路转变。但从目前行业发展现在的状况来看，总体还存在能耗高、资源化效率不高等问题，未来将借助信息化、智能化，管理协同化、精细化，全过程的低碳化管控，实现有机垃圾行业的高质量发展。

  在技术应用领域，针对多源有机固废高参数清洁焚烧，有机固废高效厌氧和好氧生物转化，针对秸秆、餐厨垃圾的有机固废高值定向转化，有机固废高效气化等领域开展技术探讨研究，聚焦厌氧消化技术效率提升等热门方向，从污染防治单一目标向绿色低碳多目标协同发展。

  公司目前已拥有松江、嘉定湿垃圾资源化处理工程等项目，全面服务于上海“五个新城”湿垃圾项目建设，并逐步探索农林牧固废资源化，拓宽有机固废的市场。未来，公司依托现有湿垃圾等投资、建设、运营等工程经验，针对不一样的地区、不同湿垃圾品类特点，打造更适宜的有机固废资源化项目，在“无废园区”发展的新趋势下，也将进一步探索产业链整合提升，提高设施运营效率和资源化利用能力。

  建筑垃圾治理是推进生态文明建设的重要工作，是加快发展方式绿色转型的重要内容。为逐步加强建筑垃圾的全生命周期管理，2024年成立了住建部建筑垃圾资源化工程技术创新研究中心，以绿色技术及产业化应用为重点突破，推动建筑垃圾循环利用。2024年上海市人民政府印发了《关于全面加强建筑垃圾管理的实施建议》（沪府办〔2024〕56号），明确从源头减量、提升消纳处置能力、强化资源化处理，推动建筑垃圾减量。这对建筑垃圾的发展提出了更高、更严的要求。

  公司拥有松江和嘉定建筑垃圾资源化处理工程建设项目，并为多地提供建筑垃圾专项规划、项目设计等技术服务。未来在双碳政策背景下，公司也将努力探索资源化产品的利用路径，提升资源化利用水平。

  “十四五”期间，公司以“环境治理+”为发展的策略，响应国家发展的策略，深耕上海本地市场，融入“五个新城”建设、长三角一体化和长江经济带生态环保大局，适时策划“一带一路”发展机遇，以“规划设计、生态修复、代建代管”三项轻资产业务和“生活垃圾、危废医废、污水处理”三项重资产业务为主线，轻重并举，双轮驱动，促进横向多元化、纵向一体化业务布局，实现内生增长，外向延伸的绿色低碳高质量发展。

  一是深耕核心领域，挖掘市场潜能。围绕固废处置、污水处理等核心业务领域，深入挖掘主业潜力，主动服务国家重大发展的策略，持续推进长三角等重点区域市场布局。二是夯实降本增效，提升精细运营整体效能。坚持以精细化管理为导向，推动固废处置和污水处理运营效率优化提升，实现资源利用率最大化与经济效益明显地增长。三是践行无废理念，加速绿色转型发展。紧扣“双碳”和“无废”目标，全方面实施绿色转型战略，研发低碳技术，推进资源化利用，参与碳普惠交易，探索新型碳减排机制。四是持续推进数字化转型新发展。通过管理数字化手段为业务赋能增效，促进业务优化和效率提升，加快数字化应用场景示范，完善数据指标体系，丰富可视化场景。五是坚持改革创新，激活内生发展新动力。加强组织架构创新，充分的发挥人才强企策略，整合资源，搭建高技能人才教育培训平台，构建多层次、全方位的人才培育训体系，为企业高水平发展储备复合型人才。

  公司所处的环境行业受到国家产业政策和行业规划的影响，存在政策变化带来的不确定性风险。未来的产业政策或行业规划若出现变化，将对行业可能会引起公司的市场环境和发展空间出现变化。2023年11月3日国务院办公厅转发国家发展改革委、财政部发布的《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》的通知（国办函〔2023〕115号，下称“115号文”）。在115号文政策下，公司参与市场之间的竞争模式产生了变化，公司将积极做好政策跟踪，加强技术、工艺和运营能力的提升，积极探索PPP新机制大背景下的新业态。

  公司目前享有税收优惠政策，主要为增值税即征即退政策和所得税优惠政策。若国家税收政策发生明显的变化，导致公司及合并报表范围内的子公司不能继续享受上述税收优惠政策，将对公司的盈利水平产生较大影响。

  公司部分项目需获得地方环保部门、投资建设管理部门、土地管理部门等多个部门的审批和配合，而该等地方政府部门在协调征地、拆迁等工作也受制于多方面的不确定性因素。若未能顺利完成项目审批程序，或受其他不可抗力因素影响，则项目将难以实施，从而可能对未来公司的业务发展产生影响。

  在特许经营期限到期时存在因不可预期的因素而无法继续取得特许经营权的风险。

  未来公司的经营业务存在一定的地域性特征。不同的区域市场，公司面对的供应商、政府机构、金融机构、合作单位有很大不同，若公司经营的相关区域的政策环境出现波动，将影响企业的经营业绩。若公司未来逐步扩大项目区域，则对公司的经营和管理能力提出了更高的要求，未来可能面临管理能力不能有效满足项目需求的管理风险。

  一是环保要求提高：垃圾焚烧发电过程中产生的烟气、灰渣、噪音等可能对环境能够造成二次污染，尤其是垃圾焚烧所排放的烟气中二氧化硫、氯化氢、氮氧化物、二噁英等受到环保部门的严格监管。随着公众环保意识的增强、政府对环保工作的日益重视，国家和各地方政府将制定和实施更为严格的环保法律和法规，并提高现有的环保标准。为此，未来公司在环保方面的投入也将不断增加。

  二是人工耗材等经营成本上升：公司项目运营的主要成本为BOT项目的非货币性资产摊销，除此以外还包括石灰、活性炭等生产材料以及人力成本等运营支出。若上述生产材料及人力成本出现上涨，则未来公司的经营成本也将增加。

  由于BOT协议特许经营权的期限一般较长，运营期内因上述问题造成公司经营成本上升的可能性较大，面临因运营成本上升而垃圾处置费/污水处理费标准不能得到及时、到位的调整而导致收益下降的风险。

  为确保垃圾焚烧发电生产的全部过程符合环保要求，废气、污水和固废等污染物排放达到国家标准，公司采用了一系列污染防治技术和措施。但在具体执行过程中，有几率存在设备故障等不可预见问题造成环境保护风险。

  公司在项目建设和经营过程中，公司采用了一系列安全与质量管理措施，但有可能面临的包括现场实施工程人员的作业安全、设备操作隐患、外因（如天气）、材料的品质、机械设备质量等不可完全预见的风险因素。

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  证券之星估值分析提示上海环境盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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